合康变频：高压变频器行业的节能先锋

　　北京合康亿盛变频科技股份有限公司(以下简称“合康变频”)是国内高压变频器行业领先企业。主要从事高压变频器研发和生产，在国内高压变频器市场排名第三，仅次于利德华福和西门子。公司营业收入快速增长，08年营业收入达1.69亿，净利润为3833万;06-08年营业收入复合增长率达120%，净利润复合增长率为392%。09年前三季营业收入达2.05亿元，高于08年全年收入，其中高性能高压变频器收入占比逐年提升。

　　高压变频器潜在市场规模巨大，约为812亿元。截至2006年底，全国电(600795,股吧)动机装机容量约为5.8亿kW，高压电机约占一半，其中70%即约10150万千瓦的高压电机处可配置变频器。按照目前平均每kW高压变频器约800元的价格估算，高压变频器的潜在市场容量达812亿元。

　　高压变频器行业快速增长，公司将能分享行业增长。变频器可节能约30%，节能效果显著。2006年至2008年，高压变频器市场增速达40%以上，随着国家节能减排政策的积极推行，高压变频器市场有望继续保持高速增长，公司作为行业内的领先企业，将能充分分享行业增长。

　　公司利用技术优势发展高端产品，领先优势明显。公司积极发展高性能高压变频器，特别是用于矿井提升机的高性能高压变频器，目前公司市场占有率约达50%。随着公司技术水平的提升，公司有望在高性能变频器领域继续保持领先优势，市场成长空间大。

　　募集资金主要用于扩大产能。

　　盈利预测与估值。我们预计公司09-11年完全摊薄EPS为0.59元、0.96元和1.44元，结合发行的创业板公司及同行业可比公司估值情况，我们认为合理的询价区间在25.37～28.32之间，对应10年26.42～29.5倍PE，对应2009年43～48倍PE。

　　风险因素：我们认为公司面临的主要风险是市场竞争加剧风险和税收优惠政策变动风险。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

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