中国中冶:中国冶金工程建

　　投资要点:

    公司是全球最大的工程建设综合企业集团之一,在美国《财富》杂志2009年公布的“世界500强”企业中排名第380位,在美国《工程新闻记录》(ENR)2008年公布的“225家全球最大承包商”中排名第12位。公司是以技术创新及其产业化为核心竞争力,以强大的冶金建设实力为依托,以工程承包、资源开发、装备制造及房地产开发为主业的多专业、跨行业、跨国经营的特大型企业集团。

    非冶金工程建设市场前景广阔:在拉动内需政策的持续作用下,今年前7月我国城镇固定资产投资达到95932.0亿元,同比增长32.9%,比去年同期提高了5.6个百分点,总体来看,固定资产投资增速环比略有下降,但仍保持在高位,国家一系列的拉动内需政策效应正在逐步体现,我们预计固定资产投资的高速增长仍持续,从而为经济增长提供有力支撑,拉动建筑行业的高景气。

    多元化经营格局已经形成:公司凭借多年来在冶金工业建设领域积累的贯穿冶金工程各个环节的核心技术优势与设计施工能力,积极从事房屋建筑工程、交通基础设施工程及其他工程承包业务。在巩固、发展传统工程承包业务同时,公司亦借助自身的技术优势、资金优势、规模优势积极拓展业务领域,构建关联互补、协同效应显著的业务板块布局,开展资源开发、装备制造及房地产开发等业务。

    我们采用比较估值法,选取建筑行业上市公司中与中国中冶发展前景相似,业务规模比较接近,在所处行业中同样处于龙头地位的中国中铁、中国铁建和中国建筑进行估值水平的比较,三家公司2009-2011年的平均市盈率分别为23.43X、17.84X 和14.56X,同时考虑到中国中冶目前拥有的矿产资源尚未完全释放利润,应给予更高的PE 估值水平以反应矿产资源的价值,我们认为给予09年25X-30X 的PE 估值更为合理,结合我们对中国中冶2009-2011年的每股收益0.24元、0.30元和0.38元,其对应的二级市场合理价格为6.00元- 7.20元;

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